LME倫敦年會后，“中國需求超預期”和“全球礦山增產高峰已過”兩大觀點開始在市場蔓延。接下來筆者將從銅加工材著眼，試圖梳理整個銅的下游消費結構，對中國銅需求回升這一觀點進行驗證。

眾所周知，銅加工材分為銅桿線、銅板帶、銅棒、銅管、銅箔等，根據SMM的最新數據，分別占加工廠銅消費的53%、13%、13%、12%、2%。銅板帶和銅棒的使用領域極其分散，暫時無法對銅板帶和銅棒下游消費進行跟蹤，因此筆者只對合計占比67%的銅桿線、銅管和銅箔進行分析。

銅桿線主要加工成電力線、建筑線、汽車電子線、通信線、裸導線和漆包線，根據國際銅業協會數據，占比分別為38%、25%、6%、2%、5%、24%。通信線用銅少并難以統計，裸導線在野外高壓線的架設中使用量也越來越少，因此不對此類進行跟蹤。

與大部分人的猜測不同，電力線其實更多地運用在非電網部分，電網部分占比只有26%。我們通過對國網招標情況進行跟蹤，發現上月末國網集中招標，但交貨期延后對當下消費并無提振。非電網部分用線主要集中在發電廠、變電站、工礦企業和軌道交通領域。10月采礦業用電量同比增加1.39%，今年來增長率首次轉正；重工業用電量同比增加4.4%，增加幅度上升；用電量上升對電力線的消費有一定提振。2016年中國鐵路重點工程項目建設累計里程約1.4萬公里（部分階段線路已完工通車），累計投資估算總額約1.67萬億人民幣，持續性的鐵路高投入極大地推動了銅的消費（接觸網）。

建筑類型的不同會導致建筑用銅密度不同，由于用電需求的增長，各種類型建筑的用銅密度均在過去幾年不斷上升。截至10月，住宅、辦公樓和商業營業用房累計竣工面積同比分別5.7%、-4.4%、4.6%。雖然辦公樓的用銅密度高于住宅，但今年房屋整體竣工改善、住宅面積基數更大，提高了建筑用線需求，成為銅線纜消費的主要貢獻者。

10月汽車產量240.9萬輛，同比增長18%，環比減少6.5%。目前距離去年出臺的購置稅減半政策結束還有一個半月時間，在國慶期間，不少地方出現趕搭最后一班車的情況，小排量汽車銷售量大增，并帶動車市整體上漲。

漆包線中銅消費占比10%以上，從大到小依次為：變壓器（34%）、家電（25%）、電機（18%）、汽車（10%）。10月空調、冰箱、洗衣機和彩電產量同比分別增長19.2%、27%、3.4%和9%。

8月交流電機產量為2379.8萬千瓦，同比增長3.1%。今年配電變壓器的預計產量高于去年同期水平。

80%以上的銅管消費來自于空調?？照{廠排產自7月起，逆襲超過去年同期。內銷先抑后揚，9月同比改善，渠道極力補庫加上今年春節提前，空調廠生產及備貨表現積極。外銷雖有回落但仍高于去年同期水平，外銷今年亮眼的表現彌補了上半年來內銷的低迷。

銅箔是近幾年銅下游消費的一個亮點，主要運用在鋰電池負極和印刷電路板上。10月我國鋰電池產量繼續保持高速增長，同比增加54.6%。印刷電路則連續兩年無增長。

綜上所述，從銅加工材角度看，中國銅消費確實有所改善。房地產新政對銅消費的影響預計在明年二季度開始顯現，如果一季度其他領域的消費增速能繼續維持，預計在消費方面一季度銅價仍會有一定支撐。